近(jìn)日，国内上市交(jiāo)易(yì)的4只公募(mù)商品期(qī)货基金陆(lù)续公布(bù)了一季报。在一(yī)季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF利(lì)润为(wèi)正(zhèng)。值得注意(yì)的是，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现收益和(hé)利润方面，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和(hé)利润有何区(qū)别？4只公募(mù)商品期货基金在一季(jì)报中均提及，本期已实现(xiàn)收益(yì)指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后(hòu)的(de)余(yú)额，本(běn)期(qī)利润(rùn)为本期已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益加上(shàng)本期公允价值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF资(zī)产净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅(jǐn)为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减变化，可以反映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消(xiāo)息在资本(běn)市(shì)场持(chí)续发酵，导致了(le)原(yuán)油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国(guó)内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于(yú)加(jiā)工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴西大(dà)豆丰产上市，近几(jǐ)个月国(guó)内大豆(dòu)到(dào)港量趋于(yú)增加(jiā)，同时由于下(xià)游(yóu)提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由于春节(jié)前养殖产(chǎn)品集中出栏(lán)，春节(jié)后一段时间一(yī)般是豆粕需求(qiú)淡季，而(ér)今年由于生猪价格持(chí)续(xù)下(xià)行，养殖业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运(yùn)作分(fēn)一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克析，国投瑞银基金(jīn)表示(shì)，一季度白银(yín)在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年(nián)初(chū)位置。黄金(jīn)较白银表现更为(wèi)强势，金银比价(jià)有所抬升。前(qián)期(qī)走势主(zhǔ)要受制于(yú)白银工业(yè)属性及美联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更(gèng)高的波(bō)动一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克性。后期(qī)则主要是(shì)欧(ōu)美银(yín)行业出现(xiàn)流动性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅(fú)降低了市场对于美联储(chǔ)的(de)加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与(yǔ)经济(jì)衰退担忧继续(xù)主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金融体系(xì)的流动性风(fēng)险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今年以(yǐ)来，美联(lián)储已(yǐ)连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美联(lián)储今年或(huò)还有(yǒu)一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金(jīn)属相(xiāng)对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择(zé)机积极配(pèi)置。

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